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- 通货膨胀的传导和治理：中国事实与中国视角
- [摘要]本文从如下四个方面系统梳理了改革开放以来中国通货膨胀的传导特征以及通货膨胀治理的学术成果：（1）1978~1996年改革开放初期几次通货膨胀的成因和治理；（2）中国通货膨胀的价格粘性、通胀惯性、纵向传导和横向传导等传导特征；（3）从总需求和总供给、货币政策和财政政策等视角分析中国通货膨胀的成因和治理，从完善货币政策框架视角探究如何提升通货膨胀的治理效能；（4）中国通货膨胀预期的测度、形成机制、影响因素和预期管理。此外，人类进入数字经济时代，经济全球化遭遇逆流等时代变迁以及中国进入新发展阶段对通货膨胀的传导和治理具有重大影响，许多新的课题需要深入研究。
- 作者：
侯成琪 卞志村
- 全文[ PDF 1.63 MB ] 2025,17(4):1-28 共有 71 人浏览
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- 人口老龄化与财富不平等：基于家庭资产配置视角
- [摘要]扎实推进全体人民共同富裕的中国式现代化需要积极应对人口老龄化的挑战。本文基于家庭资产配置视角探究人口老龄化对财富不平等的影响，并关注资产泡沫在其中的作用。基于世代交叠模型的模拟结果显示，人口老龄化加剧了财富不平等，其主要是通过提升储蓄率与增加房产、无风险资产持有份额来实现的。本文使用2010~2022年中国家庭追踪调查（CFPS）数据，检验了人口老龄化对财富不平等的影响及其机制。进一步地，本文关注房产泡沫、金融资产泡沫的膨胀与破裂带来的影响，采用RIF回归模型的分析发现：房产泡沫膨胀（破裂）强化（削弱）了人口老龄化对财富不平等的影响，而金融资产泡沫膨胀（破裂）则起到了与房产泡沫相反的作用。本研究为养老金融与银发经济的政策优化、逆周期调控、社会福利机制设计提供了微观证据，以助力共同富裕目标的更好实现。
- 作者：
杨 波 王向楠 黄万里
- 全文[ PDF 1.82 MB ] 2025,17(5):1-25 共有 149 人浏览
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- 笔谈：优化财政支出结构 加快构建新发展格局
- [摘要]稳中求进，推动高质量发展——学习贯彻二十届四中全会精神专家笔谈【编者按】2025年10月，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。为深入贯彻学习二十届四中全会精神，本刊特别邀请了我国经济与金融领域的知名学者，围绕“十五五”时期重大经济金融问题进行深入探讨，以飨读者。
- 作者：
张斌
- 全文[ PDF 0.91 MB ] 2025,17(6):1-5 共有 114 人浏览
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- 笔谈：着力推动高质量发展
- [摘要]【编者按】2025年10月，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。为深入贯彻学习二十届四中全会精神，本刊特别邀请了我国经济与金融领域的知名学者，围绕“十五五”时期重大经济金融问题进行深入探讨，以飨读者。
- 作者：
张友国
- 全文[ PDF 0.71 MB ] 2025,17(6):6-11 共有 82 人浏览
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- 笔谈：发展家庭普惠金融 推进共同富裕
- [摘要]【编者按】2025年10月，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。为深入贯彻学习二十届四中全会精神，本刊特别邀请了我国经济与金融领域的知名学者，围绕“十五五”时期重大经济金融问题进行深入探讨，以飨读者。
- 作者：
尹志超
- 全文[ PDF 0.70 MB ] 2025,17(6):12-17 共有 89 人浏览
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- 笔谈：以提能力和增意愿提振消费
- [摘要]【编者按】2025年10月，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。为深入贯彻学习二十届四中全会精神，本刊特别邀请了我国经济与金融领域的知名学者，围绕“十五五”时期重大经济金融问题进行深入探讨，以飨读者。
- 作者：
邓曲恒
- 全文[ PDF 0.92 MB ] 2025,17(6):18-22 共有 89 人浏览
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- 推动研究方法创新 构建中国金融学自主知识体系——2024年中国金...
- [摘要]2024年，学界在货币政策转型、金融风险防控、金融体系改革以及金融“五篇大文章”重点领域取得了突出的研究进展。研究方法创新日益突出，动态随机一般均衡模型、网络分析、文本挖掘与大语言模型等工具被广泛引入中国金融学研究，以新工具推动分析精度与解释力的提升；同时，研究视野不断拓宽，从国内金融机制到全球货币治理中的中国角色，从历史比较到技术前瞻，均体现出中国金融学研究在向系统化、纵深化的方向发展。
- 作者：
程炼 周莉萍 张策
- 全文[ PDF 1.22 MB ] 2025,17(6):23-43 共有 121 人浏览
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- 外资流动、就业机会与个体教育匹配
- [摘要]外资流动是宏观经济发展中的正常现象，然而其对于微观个体的冲击不容忽视。本文基于2014~2022年中国家庭追踪调查（CFPS）数据和天眼查数据库，考察外资流动对个体教育-工作匹配状态的影响和作用机制。鉴于我国近年来外资结构的优化调整，本文将外资流动定义为外资企业退出与进入的数量之比。研究结果表明，外资流动显著提升了个体发生过度教育的概率，该结论在一系列稳健性检验后依然成立。进一步研究得出，外资流动主要通过加剧就业市场紧张度、减少高技能劳动力需求以显著增加过度教育发生的概率。异质性分析表明，在高技术产业外企退出多和知识产权密集型产业外企退出多的地区，外资流动更有可能引致过度教育，外商独资企业的撤离对于个体教育匹配状态的负面影响更为明显。与此同时，内资企业特别是民营企业的壮大能够有效缓冲外资流动的冲击，而国有企业的扩张可能会放大这一效应。本文研究结论为进一步优化外资结构与稳定就业市场提供了理论支撑。
- 作者：
董建卫 谭思远
- 全文[ PDF 1.45 MB ] 2025,17(5):26-48 共有 115 人浏览
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- 城投平台持股的市场监管者角色——基于监督与激励的双重视角
- [摘要]除了成为资本市场上的重要投资力量，转型中的城投平台已开始扮演有效的市场监管角色。基于2008~2023年A股上市公司数据，本文实证考察了城投平台作为“监管型股东”对于上市公司高管的监督治理作用。研究发现，城投平台持股有利于降低上市公司高管的机会主义减持行为，但同时也降低了高管的薪酬绩效敏感性。机制分析表明，城投平台通过提高信息披露质量、提供银行信贷支持和委派国资背景高管等路径发挥市场监管效应，而“集权式”的大股东权力配置特征是其弱化薪酬绩效敏感性的原因。拓展性研究表明，城投平台难以抑制高管的高频次分散减持行为，城投持股也在一定程度上缩小了企业薪酬差距。异质性分析显示，在非国有、机构投资者持股比例较低和未被纳入沪深港通标的范畴的公司中，城投平台可以对高管机会主义减持发挥更明显的作用，鼓励行业市场竞争和加强外部媒体监督能够缓解城投持股对于薪酬激励的不利影响。本文的研究从监督与激励的双重视角，揭示了兼具政策属性与市场功能的城投平台的市场监管者角色，为城投平台市场化转型和资本市场监管体系的完善提供了经验证据。
- 作者：
郑志刚 许慧媛 黄继承 胡晴
- 全文[ PDF 1.39 MB ] 2025,17(4):29-56 共有 98 人浏览
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- 货币国际影响力与国家形象认知：基于网络关联性视角
- [摘要]货币国际影响力是国际金融权力的重要载体，对提升国家形象认知至关重要。基于2008年第一季度至2024年第一季度34个国家和地区的汇率数据，采用TVPVAR-DY模型构建货币溢出效应网络，从网络关联性视角探讨货币国际影响力对国家形象认知的影响机制及作用渠道。研究发现：货币国际影响力扩大会提升其他国家对该国的形象认知，特别是在新兴市场、资本开放水平高和经济全球化程度高的国家中的积极效应更为明显。基于货币溢出效应网络，货币国际影响力增强会通过降低对网络单一货币依赖程度的“多元化”渠道，和优化在网络中结构位置的“枢纽化”渠道，提高国家形象认知。网络关联性特征在货币国际影响力对国家形象认知的正面效应中发挥了倒U型作用。即适宜的网络密度有助于提升货币国际影响力对国家形象认知的积极效应。本文研究为全球多极化趋势背景下助力中国稳慎扎实推进人民币国际化，完善国家形象动态调整提供科学依据。
- 作者：
胡列曲 杨渝镜
- 全文[ PDF 2.02 MB ] 2025,17(6):44-70 共有 124 人浏览
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- 地缘政治风险溢出与跨境极端资本流动——基于弹性网络收缩技术的实证...
- [摘要]近年来全球地缘政治风险的多维溢出效应成为研究焦点。基于1985年1月至2023年12月44个主要经济体的地缘政治风险数据，本文构建全球风险传递网络，利用弹性网络收缩技术考察地缘政治风险在不同经济体间的溢出效应及其对国际资本流动的影响。研究发现：（1）当经济体受到地缘政治风险波动溢出时，资本涌入概率降低、资本流动“突然停止”概率增加，而本国资本外逃和“回撤”的概率下降。（2）渠道分析表明，地缘政治风险波动溢入会降低东道国主权信用评级、加剧汇率波动，从而诱发极端资本流动。（3）调节效应分析表明，宏观审慎政策有助于减少金融机构信贷风险暴露，从而缓解资本流入“突然停止”的风险。资本管制也能有效降低极端资本流动发生概率。本文的研究加深了对地缘政治风险传染的认识，为地缘政治风险波动溢出如何影响国际资本流动提供了微观证据，对防范化解地缘政治风险传染效应具有重要启示。
- 作者：
陈奉先 王媛
- 全文[ PDF 0.00 MB ] 2025,17(5):49-74 共有 246 人浏览
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- 银企共同国有所有权与企业风险承担
- [摘要]本文基于上市公司主要贷款数据和所有权数据，实证检验银企共同国有所有权与企业风险承担的关系，并进一步探究银行监督在其中的调节作用。研究结果表明，银企共同国有所有权会抑制企业的风险承担。以贷款强度衡量的银行监督效应，以及担保抵押条款和短期贷款合约所体现的约束效应，均能在一定程度上削弱这种抑制作用。在稳健性检验中，当替换使用不同风险承担度量指标时，银企共同国有所有权与企业风险承担之间的负相关关系依然显著。本文还采用贷款银行与公司总部之间的铁路距离作为工具变量，以缓解银企共同国有所有权与企业风险承担关系中的潜在内生性问题。影响渠道分析表明，银企共同国有所有权对企业风险承担的抑制作用，在缺乏银行兼职董事、外部融资依赖度较低、信息透明度较低的公司中更为显著。异质性检验进一步发现，相较于地方层面，中央层面银企共同国有所有权对企业风险承担具有更强的抑制效应。本文丰富了关于银企纵向共同所有权、企业风险承担与创新行为的研究，并为优化银行与企业之间的股权结构与信贷关系提供了理论依据。
- 作者：
刘尔卓 梁柏林 何青
- 全文[ PDF 1.24 MB ] 2025,17(4):57-78 共有 82 人浏览
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- “扬长避短”：极端天气与企业气候适应性投资期限选择
- [摘要]气候物理风险冲击具有短期性，企业能通过长短期资产配置以适应气候物理风险，从而强化应对气候物理风险的能力。基于气候适应性投资的视角，本文构建气候物理风险-投资期限选择模型，理论探讨企业如何通过优化长短期资产配置以增强气候风险应对能力。以2011~2022年中国A股上市公司为研究样本，相对阈值法构建区县极端天气作为气候物理风险的代理变量，实证检验企业如何通过调整投资期限适应极端天气所引发的气候物理风险。研究发现，企业通过增加长期投资并缩减短期投资以适应极端降水所引发的气候物理风险，且作用机制为气候风险感知与气候风险预期。异质性检验表明，南方企业更倾向于减少短期投资，北方企业更倾向于增加长期投资，以适应极端降水所产生的气候物理风险；在应对极端降水所导致的气候物理风险时，农业和制造业、内部控制质量较高的企业投资期限调整更为明显。此外，极端温度事件的影响效应相对有限，企业投资期限调整不明显。本文为企业制定适应性投资策略提供了理论依据与实践参考，也对政府制定和优化气候适应性政策提供了有益启示。
- 作者：
刘子茗 叶德珠 黄诗 胡玲
- 全文[ PDF 1.73 MB ] 2025,17(6):71-94 共有 184 人浏览
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- 数字金融发展的治税效应研究
- [摘要]数字金融的普惠意涵和模式创新已获得较多讨论，但在金融和科技双重属性赋能下其在税收领域具有怎样的治理价值尚有待考究。基于A股非金融类上市公司披露的所得税费用数据，研究发现，数字金融发展显著降低了企业名义税率与实际有效税率的偏离度，即遏制了企业税收规避。内在机理上，数字金融的治税逻辑兼具资源配置效应和信息治理效应，前者表现为缓释融资困境和降低融资成本，弱化了企业避税动机；后者表现为对企业信息质量的提升作用和对财务违规倾向的抑制作用，增加了避税的难度和成本，进而整体上减少避税行为的发生。在行业竞争压力较高、税收征管强度较大以及跨境电子商务试验区的样本企业中，数字金融的税收治理效应尤为明显。拓展性分析发现，政府干预的减少和金融结构的市场化导向，即“有为政府”与“有效市场”的组合搭配更有助于释放数字金融的治税功能。本文既为丰富数字金融治税效应和企业避税影响因素的研究作出了贡献，也为理顺金融与财税的协调关系提供了新的观察视角。
- 作者：
胡海峰 魏涛
- 全文[ PDF 1.22 MB ] 2025,17(5):75-97 共有 133 人浏览
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- 制造业进口竞争如何影响家庭负债行为？
- [摘要]在全球产业链深度调整与国际贸易摩擦加剧背景下，我国积极推进扩大进口政策并促进对外贸易平衡发展，国内制造业进口竞争持续加强。本文基于中国家庭金融调查（CHFS）等多源数据，探究制造业进口竞争对家庭负债行为的影响。研究发现：（1）制造业进口竞争对家庭负债行为具有显著促进作用，且该促进作用主要由投资性负债（住房负债和工商经营性负债）所驱动，而非消费性负债；（2）制造业进口竞争通过改善家庭就业、工资和创业状况，形成积极的收入预期，从而促进家庭负债行为；（3）高技术属性（如OECD来源国、技术密集型行业）进口竞争对家庭负债的促进作用更强；同时制造业进口竞争也会导致高财富家庭过度配置住房负债，进而加剧债务结构失衡；（4）进一步分析表明，提升市场化水平和推动数字金融发展能够有效抑制住房负债和促进工商经营性负债，从而优化家庭债务结构。本研究为全面理解扩大进口政策的微观效应提供了新的视角，为当前我国应对美国大幅加征关税的政策制定提供了新的启示。
- 作者：
林思涵 韩金孜 朱太辉 杨雅鑫
- 全文[ PDF 1.26 MB ] 2025,17(4):79-103 共有 65 人浏览
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- 合规管理与国有企业资本结构动态调整——基于国资合规监管政策的准自...
- [摘要]合规管理是有力保障国有企业高质量健康发展的关键举措。本文将我国国有企业合规管理政策的分阶段实施视为一项准自然实验，采用交叠双重差分模型探究合规管理对国有企业资本结构动态调整的影响。结果显示，合规管理政策的实施显著提高了国有企业的资本结构动态调整速度。同时，合规管理显著降低了国有企业的资本结构偏离度，主要提升了国有企业资本结构向下调整速度。机制检验发现，合规管理政策的实施主要通过提高公司治理质量和降低经营风险加快了过度负债国有企业的向下资本结构动态调整速度，通过缓解融资约束加快了负债不足国有企业的向上资本结构动态调整速度。异质性分析显示，合规管理政策的实施对资本结构动态调整的影响在中央企业和行业竞争程度较高的国有企业中更为凸显。此外，合规管理还通过加速资本结构动态调整提高了国有企业的盈利能力和经济增加值，促进了国有企业的价值攀升。本文对于加快建立健全国有企业合规管理体系、促进国资国企高质量发展具有重要的政策启示。
- 作者：
邵明星 曹文成 文雯 李思飞
- 全文[ PDF 1.39 MB ] 2025,17(6):95-119 共有 105 人浏览
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- 地方信用建设与中小企业风险承担——来自信用政策文本的证据
- [摘要]地方信用体系建设与激发中小企业发展活力休戚相关。本文基于2015~2022年地方政府发布的3150份信用建设政策文件，利用文本分析方法对地方信用建设举措进行量化，探讨地方信用建设对中小企业风险承担的影响及作用机制。研究发现，地方信用建设举措显著提高了中小企业风险承担水平，并正向促进其盈利能力。机制分析表明，地方信用建设举措通过调整企业股权与债务双重结构，在资本结构层面发挥作用。上述影响在企业融资约束、所属分层、国家级高新区归属、社会信用示范城市建设及信用政策可读性方面存在差异。进一步分析发现，在高失信环境下，地方信用建设举措对中小企业风险承担的提升作用更为显著。本研究拓展了信用建设经济效应相关研究，也为地方政府通过信用体系建设优化营商环境，促进中小企业可持续发展提供了政策启示。
- 作者：
赵薇 李志勇 石宝峰
- 全文[ PDF 1.35 MB ] 2025,17(5):98-116 共有 145 人浏览
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- 乍听乡音慰客颜：方言如何影响风险投资决策
- [摘要]本文以1999~2022年上市公司风险投资事件为样本，研究风险投资人和企业创始人的乡音关系对风险资本在投资阶段、投资金额和持股比例方面决策的影响。研究发现：（1）方言一致性将显著提前风险资本进入企业的时间，提高投资人对该公司的投资金额和持股比例；（2）相比“交流效应”，方言一致性产生影响的主要机制为“文化效应”，即“方言→地域文化→文化认同与身份认同→同乡圈层网络→信任、信息优势与声誉监督网络→风险投资决策”的影响路径；（3）对于持股比例方面的决策，投资人的正式人力资本积累将削弱乡音关系的作用。当投资人出生地或籍贯的经济发展水平越高、正式制度越完善时，其投资轮次和持股比例方面的决策受乡音关系影响的程度越低；（4）在移动互联网背景下，早期项目的交易相关“软”信息得以在社会网络的不同圈群之间快速流动，克服了交易双方信息非对称带来的决策阻力，强化了方言一致性使投资轮次提前的效应。
- 作者：
孙文莉 张润铎 赵海燕
- 全文[ PDF 1.29 MB ] 2025,17(4):104-123 共有 97 人浏览
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- 远水能救近火吗？——海外债券发行对股价崩盘风险的影响研究
- [摘要]在资本市场高水平对外开放的背景下，中资企业海外发债日益普遍，但这“远水”究竟能否救“近火”？本文利用2011~2023年中国A股上市公司面板数据，综合运用双重差分模型与前沿因果推断方法，系统检验了海外债券发行对企业未来股价崩盘风险的因果效应。研究发现，海外发债行为显著加剧了企业未来的股价崩盘风险，该结论在一系列稳健性检验后依然成立。机制分析揭示了风险传导的三条关键路径：一是“业务错配”，企业将海外募集资金用于非效率的国内投资而非预期的海外业务扩张，从而累积了经营风险；二是“利息错配”，企业进行“套息交易”的动机使其资产与负债在利率风险敞口上形成严重错配，当境内外利差收窄侵蚀其套利空间时，刚性的外币还本付息压力便会急剧放大；三是企业既有的财务成本状况在其中扮演了“风险放大器”的角色，显著增强了海外发债对股价崩盘的冲击。此外，异质性分析表明，这种风险加剧效应主要集中在非国有企业、房地产与制造业以及外部审计监督较弱的公司中。本研究打通了离岸“债”与在岸“股”的风险传导链条，为理解跨境资本流动的风险后果提供了新的微观证据，并为新时期下的金融风险防范与资本市场健康发展提供了有针对性的政策启示。
- 作者：
梁裕珩 吴增明 叶启杰
- 全文[ PDF 1.42 MB ] 2025,17(5):117-139 共有 123 人浏览
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- 绿色金融、供应链溢出与碳减排：来自环境污染责任保险试点的经验证据
- [摘要]绿色金融是强化金融支持绿色低碳发展、加快打造绿色低碳供应链的重要政策工具。本文以上市公司为焦点企业匹配供应链数据，以环境污染责任保险试点为准自然实验，构建交叠双重差分模型，实证检验了绿色金融对上下游碳排放强度的影响。结果发现：（1）政策试点显著抑制了下游碳排放强度，对上游的作用不显著，经过一系列稳健性检验后结论依然成立。考虑了可能的供应链碳排放转移，可以认为政策试点有显著的供应链碳减排效应；（2）机制分析表明，政策试点通过中性技术进步和体现式技术进步带动了下游碳减排，可以观察到政策试点扩大了下游的生态环境保护投入，也提升了下游专利质量；（3）异质性分析发现，政策试点的供应链碳减排效应在上下游企业资金充裕度更高、焦点企业绿色治理能力更强、供应链空间距离更近的下游企业样本中更显著；此外，政策试点后焦点企业对上游、下游对焦点企业的资金占用都有所减少，而且，从供应链抵抗力和恢复力两个维度分析的供应链韧性没有受到冲击。本文实证结果对积极稳妥推进和实现碳达峰、加快经济社会发展全面绿色转型具有重要的启示作用。
- 作者：
张平淡 王雨夏 杜雯翠
- 全文[ PDF 1.95 MB ] 2025,17(6):120-146 共有 192 人浏览
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