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远水能救近火吗？——海外债券发行对股价崩盘风险的影响研究
| 英文标题： | |
| 摘要： | <p>在资本市场高水平对外开放的背景下，中资企业海外发债日益普遍，但这“远水”究竟能否救“近火”？本文利用2011~2023年中国A股上市公司面板数据，综合运用双重差分模型与前沿因果推断方法，系统检验了海外债券发行对企业未来股价崩盘风险的因果效应。研究发现，海外发债行为显著加剧了企业未来的股价崩盘风险，该结论在一系列稳健性检验后依然成立。机制分析揭示了风险传导的三条关键路径：一是“业务错配”，企业将海外募集资金用于非效率的国内投资而非预期的海外业务扩张，从而累积了经营风险；二是“利息错配”，企业进行“套息交易”的动机使其资产与负债在利率风险敞口上形成严重错配，当境内外利差收窄侵蚀其套利空间时，刚性的外币还本付息压力便会急剧放大；三是企业既有的财务成本状况在其中扮演了“风险放大器”的角色，显著增强了海外发债对股价崩盘的冲击。此外，异质性分析表明，这种风险加剧效应主要集中在非国有企业、房地产与制造业以及外部审计监督较弱的公司中。本研究打通了离岸“债”与在岸“股”的风险传导链条，为理解跨境资本流动的风险后果提供了新的微观证据，并为新时期下的金融风险防范与资本市场健康发展提供了有针对性的政策启示。</p> |
| 英文摘要： | |
| 作者： | 梁裕珩 吴增明 叶启杰 |
| 作者单位： | |
| 期刊： | 金融评论 |
| 年.期:页码 | 2025,17(5):117-139 |
| 中图分类号： | |
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| 项目基金： | |
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