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- “双支柱”调控的研究进展:综述与评介
- [摘要]建立和健全“货币政策+宏观审慎政策”的“双支柱”调控框架，是党的“十
九大”报告关于金融改革发展工作的重要战略部署。中国提出的“双支柱”调控框架，其
核心是要将货币政策和宏观审慎政策同时纳入政策框架，通过强化二者之间的协调配合,
更好地实现金融和实体经济的共同稳定。本文对最近十年的国内外相关文献进行了系统
的归纳和梳理，并在此基础上提出了已有文献尚未解决的问题以及未来进一步的研究方
向。本文的综述和评介有助于从理论上深化对“双支柱”调控的认识，也有助于在实践中
构建符合中国国情的政策框架。
- 马勇 姜伊晴
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全文[ PDF 1004744.0 MB ] 2019.6（10）：1-14 共有 278 人次浏览
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- 货币供给、流动性波动与系统性金融风险— 微观行为、宏观结构与传导...
- [摘要]金融市场大幅动荡的直接原因往往来自流动性冲击。最近几年在全球货
币政策大变局和货币供给呈现新变化的背景下，中国经济和金融体系受到流动性冲击的
困扰越来越大，给维护系统性金融稳定和宏观审慎管理带来了巨大挑战。本文以银行资
产负债表调整行为探索货币供给的微观基础，构建宏观流动性的周期性纵向结构和“核
心-中间-外围”的横向结构,理顺流动性冲击实体经济和金融市场的基本机理，为系统性
金融稳定和宏观审慎管理提供决策依据。我们发现来自实体需求、银行信用和监管变化
的内生和外生冲击，通过引发信贷结构的变动对金融市场形成巨大的流动性冲击，冲击路
线在中国特有的货币分割和信用分层结构下表现出不一样的特征。旨在维护金融稳定的
监管政策，需要理解中国独有的流动性冲击结构，站在整个宏观审慎的角度进行统筹设
计，防止出现“ 一刀切”治理模式对金融稳定自身的扰动。这需要在深刻分析货币和流动
性供需机制的基础上，建立与市场良性互动的宏观审慎管理体系。
- 赵建 李奇霖 冯素玲
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全文[ PDF 2498574.0 MB ] 2019.6（10）：15-35 共有 308 人次浏览
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- 保险发展、产业间资源配置与经济增长
- [摘要]保险是配置和管理风险的重要制度，也具有资金融通功能。本文先说明了
不同产业对保险部门的需求程度不同，然后，考虑到一个地区中各产业的增长潜力会受到
“全国因子”和“地区发展阶段”的影响，构造了中国省级地区的两两配对的样本。在控制
了经济、社会和地理方面的因素后，对2005-2017年数据的回归分析发现：（1 ）整体保险
发展程度更高的两个地区的产业增长方式更相近；（2）保险发展对经济增长的影响主要
来自于人身保险的发展。本文检验并支持了保险发展可以通过影响产业间资源配置而促
进经济增长的观点。本文采用的经验研究设计可以用于研究中国保险业发展对经济社会
影响的其他一些问题。
- 王向楠 吴婷
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全文[ PDF 1393477.0 MB ] 2019.6（10）：36-55 共有 279 人次浏览
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- 竞争中性、融资约束不对等性与经济效果评价
- [摘要]竞争中性原则要求国有企业和民营企业受到同样的融资约束，然而，相较
于民企“融资贵”和“融资难”，我国国有企业在“价”和“量”上均具有融资优势。为了评
价这种“竞争非中性”的经济效果,本文基于植入异质性企业的DSGE模型进行了模拟分
析。研究发现：（1）两类企业融资约束差异的扩大会减少积极财政政策对经济增长的贡
献；（2'在正向全要素生产率冲击下，国企经济对民企经济具有挤出效应,且挤出效应随
着融资成本差异和杠杆率差异的扩大而更加显著。因此，国企和民企的融资约束不对等
不利于我国经济增长和经济结构优化。相应的政策含义是，政府应该加强竞争中性，建立
公平竞争的金融环境，才能促进我国经济有效发展。
- 樊明太 叶思晖
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全文[ PDF 1364907.0 MB ] 2019.6（10）：56-67 共有 175 人次浏览
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- 统一监管还是分业监管— 基于不完全契约的视角
- [摘要]金融监管的组织模式变革是一场持续悠久且影响深远的世界性“实验”。 本文基于不完全契约理论，以“制定监管标准权”的归属作为统一监管与分业监管的重要
区别，从监管能力与监管标准入手考察不同监管组织模式的边界。通过对不同金融监管
组织模式下的监管投入以及社会总效用的比较，我们发现：（1）分业监管下会存在因监管
标准不一致而带来的卸责问题；（2）只有当高能力监管者的监管标准较为宽松、双方监管
标准差异较小的情况下,统一监管后的社会总效用才会高于分业监管时的总效用；（3）监
管机构间监管能力差异较大、金融混业程度较低时统一监管的适用边界更大。以上结论
在一定程度上为现有金融监管组织模式的实践和改革提供了理论解释。
- 崔琳 周方伟 李军林
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全文[ PDF 1882627.0 MB ] 2019.6（10）：68-85 共有 201 人次浏览
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- 我国地方政府债务的收入分配效应研究
- [摘要]近年来地方政府债务问题成为各方关注的焦点。本文手工整理并建立了
我国30个省份2005-2017年13年的地方债务数据库，基于居民收入分配这一新视度，通
过面板协整回归模型系统分析了地方政府债务的收入分配效应。实证研究发现:地方政
府债务与城乡收入分配差距呈现U型关系，当地方政府债务水平低于某一阈值时，地方
政府举债有利于缩小收入分配差距，超过该阈值则会扩大收入分配差距；该阈值水平在
36%左右。依据理论分析和实证研究结果，我们提出了地方政府合理负债、城乡统筹使
用、实行债务规模上限管理等具体建议。
- 李红权 尹盼盼
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全文[ PDF 950262.0 MB ] 2019.6（10）：86-97 共有 263 人次浏览
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- 国债期货促进货币政策利率传导了吗— 基于国债期货、现货与回购市场...
- [摘要]国债期货是基础性利率风险管理，直接反映了市场对国债收益率的预期， 是成熟市场中央银行观察货币政策操作效果的重要参考。本文利用TVP-VAR模型进行
实证研究，测度回购市场利率、国债收益率、国债期货收益率之间联动关系的动态演进特
征。研究表明，国债期货上市以来，国债期货市场对回购市场利率变化均能做出正向反
馈，显示较强的市场成熟度。同时，债券市场对回购市场利率变化的敏感性增强，使货币
政策的利率传导更加顺畅。
- 曾芸 霍达 袁绍锋
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全文[ PDF 1730806.0 MB ] 2019.6（10）：98-108 共有 246 人次浏览
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- 社会互动对股票投资行为的影响：一个文献综述
- [摘要]股票投资是家庭资产配置的重要选择之一，受到了诸多因素的共同影响。 社会互动作为群体间收集和传播信息的主要方式，对个体股票投资行为有着重要的影响。 本文回顾了过去十余年间有关社会互动与股票投资之间关系的研究成果,从社会互动的
度量、社会互动发生作用的内在机制进行了梳理。在此基础上，提出了进一步的研究方
向，包括：移动社交情境下的社会互动对股票投资行为的影响；社会互动作用机制的实证
检验；除了股市参与行为之外，对股市参与程度、操作频率等行为的关注；采用实验研究方
法获取更加精确的数据。
- 董占奎 任传普
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全文[ PDF 969059.0 MB ] 2019.6（10）：109-119 共有 257 人次浏览
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