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- 经济高质量转型中的金融因素考量
- [摘要]本文结合中国金融体系发展的特征事实，深入分析了经济高质量转型中影响中长期经济运行的四大核心金融因素：融资结构调整、利率下行、资本市场发展环境改善以及货币政策范式转型。首先，中国金融结构正经历“脱媒”进程，直接融资比重显著上升，存款增速超过贷款，货币供给结构改善，为加快我国金融改革和发展提供了契机。其次，利率自2015年以来持续下行，受人口老龄化、技术进步放缓及实体经济金融化等因素推动，已形成中长期趋势，对实体经济、商业银行及资本市场产生深远影响。再次，资本市场发展环境持续改善，政策推动并购重组、市值管理与资产管理等制度建设，促进资本形成与存量调整。最后，货币政策范式正从传统信贷调控向流动性管理与利率调控转型，央行逐步关注资产价格波动，增强政策灵活性与市场稳定性。四大因素共同推动中国金融体系向市场化、法治化、国际化方向演进，为建设金融强国奠定基础。
- 作者：
李 扬
- 全文[ PDF 0.60 MB ] 2026,18(2):1-11 共有 256 人浏览
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- 研究阐释党的二十届四中全会精神专栏| 人工智能赋能金融强国建设：...
- [摘要]人工智能已超越单纯的技术工具范畴，逐步演化为重塑金融资源配置、风险识别及价格形成机制的关键力量。在加快建设金融强国的背景下，人工智能深刻重塑了金融运行和发展的内在逻辑。但是这种变革具有明显的双重属性，在赋能金融“五篇大文章”的同时，也伴随着人工智能投资泡沫、模型幻觉、算法同质化、数据隐私泄露等新问题。以人工智能赋能金融强国建设，要坚持发展与安全并重，突破人工智能基础理论、方法体系与关键工具，统筹推进算力基础设施与数据资源体系建设，构建规范透明的法律法规与伦理治理框架，健全人工智能技术监测与风险应急体系，引导人工智能更好发挥作用。
- 作者：
汪勇 范云朋 王瑶
- 全文[ PDF 0.81 MB ] 2026,18(1):1-26 共有 577 人浏览
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- 树立和践行正确政绩观 持续推进金融高质量发展
- [摘要]金融是国民经济的血脉，是推进中国式现代化的重要支撑力量。在金融工作中树立和践行正确政绩观，是关系社会主义现代化强国建设事业的一件大事。面向新征程，金融系统要以立党为公、为民造福、科学决策、真抓实干为总要求，围绕高质量发展这个主题，以加快建设金融强国为战略目标，以坚定不移走中国特色金融发展之路为道路根基，以培育和弘扬中国特色金融文化为有力支撑，三管齐下树立和践行正确政绩观，努力开创新时代金融工作新局面。
- 作者：
中国社会科学院金融研究所课题组
- 全文[ PDF 1.07 MB ] 2026,18(3):1-19 共有 255 人浏览
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- 因地制宜发展新质生产力
- [摘要]面对新一轮科技革命和产业变革、区域发展差异显著等现实背景，因地制宜发展新质生产力具有重要理论价值与现实意义。 因地制宜是发展新质生产力的重要方法论，蕴含马克思主义辩证思维与政治经济学的科学内涵与时代要求。 当前我国新质生产力发展呈现整体提升、区域分化、结构转型的特征，同时面临区域发展差距拉大、创新链条结构性断裂、要素跨区域流动壁垒突出、产业布局同质化等现实困境。培育新质生产力应坚守立足实际、新旧统筹、底线思维三大科学方法，通过构建分级分类区域科技创新体系、健全分类施策的“两新 ”深度融合机制、加强跨区域要素交易市场建设、实施差异化考核与分类指导等路径，推动形成各具特色、协同共进的区域创新格局，使“ 因地制宜 ”从政策原则上升为可操作的分类实践框架，为破解区域发展不平衡、防范同质化竞争、完善新质生产力发展体制机制提供学理支撑。
- 作者：
龚 云、 孟 虹
- 全文[ PDF 1.10 MB ] 2026,18(4):1-18 共有 47 人浏览
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- 更好地运用货币政策推动高质量充分就业
- [摘要]党的二十届四中全会强化了促进高质量充分就业的发展目标。中国经济即将迈入高收入门槛，在“十五五”及今后更长的时期，货币政策作为宏观调控的主要工具之一，在推动高质量充分就业的过程中应发挥更加积极的作用。货币政策应更直接地瞄准劳动力市场指标，以自然失业率为指引，强化逆周期调节在消除周期性失业中的积极作用。落实好2026 年《政府工作报告》提出的居民消费价格涨幅2%的预期目标。为此，央行等宏观经济管理部门需将平滑劳动力市场波动作为工作目标。要不断加强劳动力市场统计体系建设，为加强货币政策与劳动力市场形势的联动打好基础。
- 作者：
更好地运用货币政策推动高质量充分就业
- 全文[ PDF 0.63 MB ] 2026,18(2):12-22 共有 188 人浏览
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- 科技创新和产业创新深度融合的金融机制构建
- [摘要]围绕产业真实需求，推动科技创新和产业创新深度融合，是实现高水平科技自立自强、加快发展新质生产力和建设现代化产业体系的重要路径。本文从金融功能视角出发，阐释科技创新和产业创新深度融合对跨期资本配置、风险分担、信息识别、资源动员与协同配置等金融功能的内在需求，并进一步揭示现有金融体系在资本属性、风险分担、信用定价、资源动员和监管适配等方面存在的体制性梗阻。研究认为，金融支持科技创新和产业创新深度融合的关键，不在于单一金融工具，而在于围绕深度融合的运行规律重塑金融功能体系。为此，应通过金融供给侧结构性改革，重构长期资本形成机制，完善多主体风险共担机制，创新科技企业信用发现机制，优化战略性资源动员机制，健全科技金融监管保障机制，从而推动金融资源更加有效嵌入创新链和产业链，为科技创新和产业创新深度融合提供持续、稳定和高效的金融支撑。
- 作者：
李建军、李惟韬、康婷婷
- 全文[ PDF 1.21 MB ] 2026,18(4):19-42 共有 31 人浏览
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- 提升我国资本市场制度包容性与适应性：现实挑战与实现路径
- [摘要]提升资本市场制度包容性和适应性有助于通过完善资本要素市场化配置机制，为各类市场主体尤其是中小企业和创新型企业提供更加公平、多元、高效的融资渠道，推动我国经济由要素驱动向创新驱动的高质量发展。本文系统梳理了我国资本市场制度演进路径，以及包容性与适应性提升的阶段性改革成效；并在全球视角下，通过识别国际主要经济体的资本市场特征，进一步总结了我国资本市场在服务科创企业直接融资、培育耐心资本、加强投资者保护以及推进对外开放等方面的现阶段发展进程。在此基础上，结合我国资本市场既有改革实践，本文从完善多层次资本市场、培育中长期资金来源、优化投资者保护制度以及推进更高水平的制度型对外开放等方面提出政策建议。
- 作者：
吴卫星 李梓萱
- 全文[ PDF 1.16 MB ] 2026,18(3):20-46 共有 186 人浏览
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- 中国的货币政策框架逻辑——基于流动性管理与市场化利率调控协同视角
- [摘要]本文阐释中央银行流动性管理与市场化利率调控协同的货币政策框架逻辑。流动性管理通过多品种和多期限工具调控准备金供给规模与期限结构，影响短端利率在利率走廊中的均衡位置；市场化利率调控则以主要政策利率与走廊上下限安排引导短端市场利率稳定运行，并形成由短及长的利率链条，传递至收益率曲线、 市场利率与贷款定价。这种协同机制是在我国央行流动性管理体系由外汇占款主导向主动流动性工具调控的演进中形成的。不过，尽管量价协同框架相对清晰，货币政策传导仍可能受到资金空转、流动性分层以及贷款端传导受阻的制约。因此，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《“十五五”规划建议》）强调的高质量发展开局之际，应当进一步强化流动性管理与市场化利率调控的协同关系，稳定准备金供给与隔夜短端利率运行，缓解机构间流动性分层，提高贷款定价对资金成本变化的反应程度，并运用结构性工具缓解定向融资摩擦，引导流动性更多转化为实体有效融资，从而畅通货币政策传导。
- 作者：
张成思 涂海洋
- 全文[ PDF 0.80 MB ] 2026,18(2):23-43 共有 262 人浏览
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- 研究阐释党的二十届四中全会精神专栏| 国际货币体系历史演进、变革...
- [摘要]交易支付和价值储藏是货币两大最主要功能，两大功能对立统一，是理解（国际）货币体系历史演进与变革方向的重要视角。由于在位优势的惯性效应、交易支付的网络效应和规则导向自主货币政策的币值稳定效应，美元仍是当前国际货币体系的核心。20 世纪 20 年代以来，所有关键国际货币发行国始终未能协调好内部目标与外部目标的冲突，这是国际货币体系内在不稳定的根源，滥用“过度特权”的美国优先政策最为典型。国际货币体系变革和关键国际货币更替是一个漫长的过程。多元化国际货币体系虽有助于提升国际流动性，但仍面临协调困难等诸多挑战，欧元、日元等目前仅是处于外围的国际货币，特别提款权（SDR）、黄金和加密资产则交易支付功能缺陷明显，美元的核心地位在相当长一段时期仍难以撼动。“大缓和”经验表明，以内部目标为主、可置信政策规则是国际货币体系稳定的重要保障。重构基于规则的国际货币体系是未来努力的重要方向，这对中国货币政策转型和人民币国际化都具有非常重要的意义。
- 作者：
李宏瑾
- 全文[ PDF 2.07 MB ] 2026,18(1):28-68 共有 627 人浏览
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- 金融司法专门化与银行信贷“脱虚向实”: 基于审判衡平视角的检验
- [摘要]本文以金融法院设立为准自然实验，从“审判衡平”这一微观司法机制切入，探讨金融司法专门化如何通过降低制度性风险溢价，引导商业银行信贷配置“脱虚向实”。基于2013~2023 年276 家地方性商业银行的面板数据，并借助大语言模型（GPT-4o）对651,580 份金融借款裁判文书进行要素挖掘与语义分析，研究发现：金融司法专门化显著提高了商业银行向实体行业的贷款配置比例。机制检验表明，该效应主要源于审判衡平性的提升：审判灵活性通过契约漏洞填补、风险预期重塑和交易成本节约，降低实体企业信贷的适应性风险溢价；审判正确性则通过增强裁判稳定性、可预期性和交易实质识别能力，降低规则性风险溢价。且该效应在司法人力资本相对薄弱的地区，以及规模较大、风险水平较低的银行中更为显著。本文为法与金融文献提供了基于审判环节而非执行环节的因果证据，也为进一步深化金融司法专门化改革、提升金融服务实体经济质效提供了政策启示。
- 作者：
张雪兰、党沐华、徐子尧
- 全文[ PDF 1.52 MB ] 2026,18(4):43-77 共有 29 人浏览
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- 养老金体系改革与股票市场发展——基于跨国数据的理论与实证研究
- [摘要]养老金体系是应对人口老龄化的重要制度安排，大力发展养老金第二、第三支柱，提高养老金股票市场投资比例是做好“养老金融”大文章的重要举措。本文构建理论模型，并利用2001年至2020年47个国家的跨国面板数据进行实证检验。研究发现：第一，积累制养老金体系的发展能促进股票市场发展，该效应在人口老龄化程度较高和人均收入水平较高的国家更为显著。当一国积累制养老金权益资产配置比例和境内资产配置比例更高时，这一积极作用更大。第二，机制分析表明，积累制养老金体系改革通过优化储蓄结构和激活融资功能推动了股票市场发展，并且这种发展并未以牺牲市场稳定性或加剧投机为代价。第三，进一步分析表明，从支柱维度看，第二支柱对股市发展的推动作用显著优于第三支柱；从收益模式看，待遇确定型养老金显著促进了股市发展，而缴费确定型养老金无显著影响。本文最重要的政策启示是，我国可以通过推行从现收现付制转向积累制的养老金体系结构性改革促进股票市场发展，同时应适度降低养老金权益投资比例限制并适度保留境外投资比例限制。
- 作者：
张明 曹鹏举 邓莹宇
- 全文[ PDF 1.14 MB ] 2026,18(2):44-71 共有 195 人浏览
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- 货币政策不确定性的跨境溢出效应——基于外资银行风险视角
- [摘要]守住开放条件下的金融安全底线是金融高质量发展的内在要求。外资银行作为新兴市场金融体系的重要组成部分，其风险如何受母国冲击的跨境传导影响，是东道国监管机构关注的重点。本文探讨母国货币政策不确定性对外资子行风险的影响。基于 2000~2018 年在 38 个新兴经济体运营的 626 家外资子行的数据，研究发现，母国货币政策不确定性上升会显著推高子行风险。机制分析表明，母国货币政策不确定性会加剧母行风险，进而通过集团的风险管理趋同性、内部资本市场和声誉风险渠道，对海外子行产生风险溢出效应。进一步分析发现，价格型货币政策不确定性对子行风险的影响强于数量型。此外，母国实施较东道国更为严格的宏观审慎监管政策，可缓解子行风险的上升。本研究对我国有效防范外部货币政策不确定性冲击、抑制外资银行风险、稳步推进金融高水平开放具有重要启示。
- 作者：
姚瑶 吴季 谭小芬 陈明花
- 全文[ PDF 1.27 MB ] 2026,18(3):47-73 共有 173 人浏览
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- 地方债务管理体制改革与融资平台担保网络发展
- [摘要]防范化解隐性债务风险关键在于打破政府隐性担保，引导融资平台市场化举债。融资平台担保网络充分体现了政府治理能力与市场约束机制的有机结合，是政府隐性担保转向企业互助担保的一项金融创新。本文以 2015 年地方债务管理“开前门、关后门”为政策冲击，采用强度双重差分模型，分析融资平台担保网络发展的体制成因。研究发现，地方债务管理体制改革通过加强债务限额约束和弱化政府隐性担保，显著提高了融资平台担保网络的关联广度和连接强度，以市场化增信方式举债以支持地方经济增长。拓展分析表明，担保网络发展有助于缓解融资平台投融资期限结构错配并提高盈利稳定性，从而推动融资平台市场化转型，但也需警惕融资平台过度负债可能引发风险网络传导效应。综合来看，融资平台担保网络被市场更多视为一种信用增强机制，从而推动城投债信用利差收窄。本文揭示了政府隐性担保向市场化融资增信的转型路径，为完善地方债务治理机制、规范融资平台担保网络发展提供了政策启示。
- 作者：
韩瑞雪 曹婧
- 全文[ PDF 1.03 MB ] 2026,18(1):69-96 共有 456 人浏览
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- 绿色债券市场的评级膨胀 ——来自大语言模型的证据
- [摘要]绿色债券信用评级是否有效反映了信用风险？本文对这一问题进行研究。本文以2016~2024年发行的绿色债券为样本，利用FinBERT大语言模型和生成式人工智能方法，构建风险陈述密度指标捕捉评级报告文本中的风险信息，反映绿色债券的信用风险。研究发现：（1）绿色债券信用评级未能有效反映绿色债券的信用风险，其比普通债券更倾向于获得高评级；（2）风险陈述密度越高时，绿色债券的信用利差越大，即风险陈述密度捕捉了增量信息；（3）风险陈述密度越高时，评级报告文本中的风险信息含量和风险情感色彩越强，由此影响债券的风险定价；（4）在评级机构声誉较低、市场竞争激烈、贴标绿色债券的情况下，风险陈述密度对信用利差的正向作用更明显。本文结论有助于弥补信用评级有效性不足，深入理解绿色债券市场的信息效率和微观特征，助力绿色债券市场长期良性发展。
- 作者：
沈红波 王锴
- 全文[ PDF 1.11 MB ] 2026,18(2):72-103 共有 257 人浏览
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- ESG评级分歧对股票收益波动率的影响——来自中国A股上市公司的证...
- [摘要]在全球金融体系加速向可持续发展转型的背景下，ESG（环境、社会与治理）已成为衡量企业长期价值与市场稳定的重要指标。ESG 信息能在一定程度上反映企业的非财务表现，但评级机构之间的显著分歧削弱了其作为市场信号的有效性，从而威胁资本市场的稳定性。基于此，本文选取 2010~2022 年间 A 股上市公司数据，使用多个机构的 ESG 评级或评分数据，构建企业层面的 ESG 评级分歧指标，并据此实证考察了该分歧对股票收益波动率的影响。研究发现，ESG 评级分歧显著提高了股票收益波动率，该结论在经过多种稳健性测试后仍然成立。机制分析揭示，ESG 评级分歧通过加剧信息不对称、降低长期机构投资者持股比例以及损害企业声誉，从而提高股票收益波动率。异质性分析进一步指出，这种影响在规模较大企业、非技术密集型企业、无环保处罚企业及非四大审计企业中更为突出；拓展性分析进一步检验了投资者异质信念的中介作用，并将总波动率分解为异质性波动率与系统性波动率，发现异质性波动率占主导地位。本文的研究揭示了 ESG 评级分歧的风险传导路径，从信息效率视角深化了ESG 与金融市场波动性的研究，为监管机构优化 ESG 评级标准、完善我国ESG 信息披露制度、提升资本市场定价效率及防范金融波动风险提供了新的经验证据与理论支持。
- 作者：
王淏淼 毛坤 史永东 舒浩
- 全文[ PDF 1.26 MB ] 2026,18(3):74-107 共有 240 人浏览
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- 企业创新发展、工业智能化与财政货币政策协同研究
- [摘要]近年来，机器人在生产领域的广泛应用为经济增长与企业转型带来了新机遇，也对宏观政策设计提出了新要求。本文以工业智能化为核心视角，构建包含内生创新机制与人工智能要素的一般均衡模型，从理论上分析财政政策与货币政策的协同效应及其通过智能化路径影响企业创新的传导机制。在此基础上，利用2004~2023 年上市公司面板数据对理论机制进行实证检验。研究发现：（1）定向的财政政策（高新技术企业认定）与定向的货币政策（科技金融试点）均能有效促进企业创新，且二者存在显著的协同效应；（2）政策协同效应高度依赖于工业智能化水平，企业智能化水平越高，政策协同的创新激励作用越强；同时，政策协同通过提升企业人工智能应用深度，成为驱动企业创新发展的重要中介渠道；（3）政策协同还可以通过优化劳动结构、改善研发费用结构、引导政府资源支持等渠道，共同推动全要素生产率与创新产出提升；（4）政策协同效应呈现显著的异质性：高生产效率、高人工智能采纳程度及处于成熟期的企业受益更明显；经济发展水平更高、产业结构升级更快、技术市场交易更活跃的地区，企业对政策协同的反应也更为敏感。本文从智能化转型视角揭示了宏观政策协同驱动企业创新的内在逻辑，为相关政策设计提供了理论依据与经验证据。
- 作者：
吕 琳、马勇
- 全文[ PDF 1.30 MB ] 2026,18(4):78-116 共有 38 人浏览
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- 货币国际化中的惯性和网络外部性——基于美元和人民币的对比研究
- [摘要]在国际货币体系多极化背景下，理解货币国际化的动力来源及演进机制具有重要理论与现实意义。本文聚焦惯性与网络外部性两种货币国际化过程中的路径依赖机制，并比较其在人民币与美元国际化中的表现。通过构建货币选择模型，本文揭示了惯性与网络外部性在形成机制与表现形式上的差异，使用 2007~2022年人民币与美元外汇交易份额数据和动态空间杜宾模型实证检验二者对货币国际化的影响。研究结果显示，人民币和美元均存在惯性，但网络外部性仅在美元国际化中显著；“一带一路”合作倡议和双边货币互换政策有助于维持人民币使用惯性，而加入区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）则有助于形成人民币的网络外部性。本研究深化了对货币国际化动力机制的理解，为人民币国际化路径选择和政策布局提供了经验证据。
- 作者：
郭凤娟 张冲
- 全文[ PDF 0.93 MB ] 2026,18(1):97-125 共有 525 人浏览
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- 破产法庭设立与地方性保险公司风险防范 ——基于司法效率与投资渠道...
- [摘要]设立破产法庭是完善市场主体退出机制、优化营商环境的重要举措。其司法审理的质效直接关系到投资者权益的保护，进而深刻影响作为重要机构投资者的保险公司的偿付能力与财务稳健性。本文以2016~2023年中国地方性保险公司（以下简称“保险公司”）为研究样本，运用多期双重差分模型，系统考察了破产法庭设立对保险公司风险防范的因果效应及作用机制。研究表明，破产法庭的设立能有效提升保险公司的财务稳健性，为防范保险公司系统性风险夯实了微观基础。其作用机制呈现“投资渠道改善”与“司法效率提升”的双重路径：破产法庭一方面通过提升司法效率直接强化保险公司作为债权人的权益保护；另一方面通过优化投资环境，提升保险公司的投资收益与资产配置效率，间接增强其财务稳健性。本研究为评估破产审判机制改革的成效提供了来自保险业的微观证据，揭示了司法制度如何通过改善机构投资者预期与行为来维护金融稳定，具有重要的政策启示作用。
- 作者：
张世君 曾智临
- 全文[ PDF 1.29 MB ] 2026,18(2):104-130 共有 180 人浏览
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- IPO前后持股激励与核心技术人员离职——基于科创板公司的经验证据
- [摘要]科创板公司核心技术人员的上市后离职现象日益引发市场关注，对科创企业的创新动力与长期竞争力构成挑战。本文首次从 IPO 前后持股激励的视角出发，研究科创板企业中的核心技术人员持股是否能够降低核心技术人员的离职率。研究发现，与上市后一般性股权激励相比，上市前持有原始股和上市中参与员工战略配售更能降低核心技术人员的离职率。异质性分析发现，上市前持有原始股对降低兼任高管的核心技术人员的离职倾向效果更明显；相比于上市中参与员工战略配售，持有原始股更能够降低拥有博士学历的核心技术人员的离职概率；此外，留存效果还受到外部竞争环境与企业内部生命周期阶段的调节。值得注意的是，市场对核心技术人员离职，尤其是持有原始股者反应更为负面。本项研究对科创企业设计穿越上市周期的长效激励机制、防止人才流失提供了重要的理论参考与实践启示。
- 作者：
宋顺林 赵宇佳
- 全文[ PDF 1.14 MB ] 2026,18(3):108-130 共有 163 人浏览
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- 方言壁垒与城市间贸易：证据、机制和对策
- [摘要]发挥我国超大规模经济优势的前提在于降低区域间贸易壁垒、构建全国统一大市场。本文基于贸易隐形壁垒的视角，探讨方言对城市间贸易的阻碍作用以及文化、制度在其中的作用机制，并进一步探索能够削弱方言阻碍作用的潜在因素，为降低我国城市间贸易隐形壁垒提供一定的证据支持。本文基于区域间投入产出表估算了城市间贸易金额，并利用引力模型探究方言对城市间贸易的影响及其内在机制。实证结果表明，方言距离抑制了城市间贸易，并且方言距离对省内贸易的抑制作用弱于对跨省贸易的抑制作用。机制分析发现，在控制了语言交流效应后，方言更深层次的作用渠道，在于影响城市间文化认同程度，并塑造不同城市在营商环境等市场制度方面的差异。进一步研究发现，增加教育资源、促进人口流动、完善基础设施等方式能够显著削弱方言这一隐形壁垒的阻碍作用，进而畅通我国城市间贸易。本文的研究结论为推动城市间贸易和构建全国统一大市场提供了重要启示和可行途径。
- 作者：
李卓派、晏正伟、黄新飞、刘悦茹
- 全文[ PDF 1.22 MB ] 2026,18(4):117-149 共有 31 人浏览
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