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- 人口老龄化与财富不平等：基于家庭资产配置视角
- [摘要]扎实推进全体人民共同富裕的中国式现代化需要积极应对人口老龄化的挑战。本文基于家庭资产配置视角探究人口老龄化对财富不平等的影响，并关注资产泡沫在其中的作用。基于世代交叠模型的模拟结果显示，人口老龄化加剧了财富不平等，其主要是通过提升储蓄率与增加房产、无风险资产持有份额来实现的。本文使用2010~2022年中国家庭追踪调查（CFPS）数据，检验了人口老龄化对财富不平等的影响及其机制。进一步地，本文关注房产泡沫、金融资产泡沫的膨胀与破裂带来的影响，采用RIF回归模型的分析发现：房产泡沫膨胀（破裂）强化（削弱）了人口老龄化对财富不平等的影响，而金融资产泡沫膨胀（破裂）则起到了与房产泡沫相反的作用。本研究为养老金融与银发经济的政策优化、逆周期调控、社会福利机制设计提供了微观证据，以助力共同富裕目标的更好实现。
- 作者：
杨 波 王向楠 黄万里
- 全文[ PDF 1.82 MB ] 2025,17(5):1-25 共有 256 人浏览
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- 外资流动、就业机会与个体教育匹配
- [摘要]外资流动是宏观经济发展中的正常现象，然而其对于微观个体的冲击不容忽视。本文基于2014~2022年中国家庭追踪调查（CFPS）数据和天眼查数据库，考察外资流动对个体教育-工作匹配状态的影响和作用机制。鉴于我国近年来外资结构的优化调整，本文将外资流动定义为外资企业退出与进入的数量之比。研究结果表明，外资流动显著提升了个体发生过度教育的概率，该结论在一系列稳健性检验后依然成立。进一步研究得出，外资流动主要通过加剧就业市场紧张度、减少高技能劳动力需求以显著增加过度教育发生的概率。异质性分析表明，在高技术产业外企退出多和知识产权密集型产业外企退出多的地区，外资流动更有可能引致过度教育，外商独资企业的撤离对于个体教育匹配状态的负面影响更为明显。与此同时，内资企业特别是民营企业的壮大能够有效缓冲外资流动的冲击，而国有企业的扩张可能会放大这一效应。本文研究结论为进一步优化外资结构与稳定就业市场提供了理论支撑。
- 作者：
董建卫 谭思远
- 全文[ PDF 1.45 MB ] 2025,17(5):26-48 共有 298 人浏览
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- 地缘政治风险溢出与跨境极端资本流动——基于弹性网络收缩技术的实证...
- [摘要]近年来全球地缘政治风险的多维溢出效应成为研究焦点。基于1985年1月至2023年12月44个主要经济体的地缘政治风险数据，本文构建全球风险传递网络，利用弹性网络收缩技术考察地缘政治风险在不同经济体间的溢出效应及其对国际资本流动的影响。研究发现：（1）当经济体受到地缘政治风险波动溢出时，资本涌入概率降低、资本流动“突然停止”概率增加，而本国资本外逃和“回撤”的概率下降。（2）渠道分析表明，地缘政治风险波动溢入会降低东道国主权信用评级、加剧汇率波动，从而诱发极端资本流动。（3）调节效应分析表明，宏观审慎政策有助于减少金融机构信贷风险暴露，从而缓解资本流入“突然停止”的风险。资本管制也能有效降低极端资本流动发生概率。本文的研究加深了对地缘政治风险传染的认识，为地缘政治风险波动溢出如何影响国际资本流动提供了微观证据，对防范化解地缘政治风险传染效应具有重要启示。
- 作者：
陈奉先 王媛
- 全文[ PDF 0.00 MB ] 2025,17(5):49-74 共有 495 人浏览
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- 数字金融发展的治税效应研究
- [摘要]数字金融的普惠意涵和模式创新已获得较多讨论，但在金融和科技双重属性赋能下其在税收领域具有怎样的治理价值尚有待考究。基于A股非金融类上市公司披露的所得税费用数据，研究发现，数字金融发展显著降低了企业名义税率与实际有效税率的偏离度，即遏制了企业税收规避。内在机理上，数字金融的治税逻辑兼具资源配置效应和信息治理效应，前者表现为缓释融资困境和降低融资成本，弱化了企业避税动机；后者表现为对企业信息质量的提升作用和对财务违规倾向的抑制作用，增加了避税的难度和成本，进而整体上减少避税行为的发生。在行业竞争压力较高、税收征管强度较大以及跨境电子商务试验区的样本企业中，数字金融的税收治理效应尤为明显。拓展性分析发现，政府干预的减少和金融结构的市场化导向，即“有为政府”与“有效市场”的组合搭配更有助于释放数字金融的治税功能。本文既为丰富数字金融治税效应和企业避税影响因素的研究作出了贡献，也为理顺金融与财税的协调关系提供了新的观察视角。
- 作者：
胡海峰 魏涛
- 全文[ PDF 1.22 MB ] 2025,17(5):75-97 共有 354 人浏览
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- 地方信用建设与中小企业风险承担——来自信用政策文本的证据
- [摘要]地方信用体系建设与激发中小企业发展活力休戚相关。本文基于2015~2022年地方政府发布的3150份信用建设政策文件，利用文本分析方法对地方信用建设举措进行量化，探讨地方信用建设对中小企业风险承担的影响及作用机制。研究发现，地方信用建设举措显著提高了中小企业风险承担水平，并正向促进其盈利能力。机制分析表明，地方信用建设举措通过调整企业股权与债务双重结构，在资本结构层面发挥作用。上述影响在企业融资约束、所属分层、国家级高新区归属、社会信用示范城市建设及信用政策可读性方面存在差异。进一步分析发现，在高失信环境下，地方信用建设举措对中小企业风险承担的提升作用更为显著。本研究拓展了信用建设经济效应相关研究，也为地方政府通过信用体系建设优化营商环境，促进中小企业可持续发展提供了政策启示。
- 作者：
赵薇 李志勇 石宝峰
- 全文[ PDF 1.35 MB ] 2025,17(5):98-116 共有 303 人浏览
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- 远水能救近火吗？——海外债券发行对股价崩盘风险的影响研究
- [摘要]在资本市场高水平对外开放的背景下，中资企业海外发债日益普遍，但这“远水”究竟能否救“近火”？本文利用2011~2023年中国A股上市公司面板数据，综合运用双重差分模型与前沿因果推断方法，系统检验了海外债券发行对企业未来股价崩盘风险的因果效应。研究发现，海外发债行为显著加剧了企业未来的股价崩盘风险，该结论在一系列稳健性检验后依然成立。机制分析揭示了风险传导的三条关键路径：一是“业务错配”，企业将海外募集资金用于非效率的国内投资而非预期的海外业务扩张，从而累积了经营风险；二是“利息错配”，企业进行“套息交易”的动机使其资产与负债在利率风险敞口上形成严重错配，当境内外利差收窄侵蚀其套利空间时，刚性的外币还本付息压力便会急剧放大；三是企业既有的财务成本状况在其中扮演了“风险放大器”的角色，显著增强了海外发债对股价崩盘的冲击。此外，异质性分析表明，这种风险加剧效应主要集中在非国有企业、房地产与制造业以及外部审计监督较弱的公司中。本研究打通了离岸“债”与在岸“股”的风险传导链条，为理解跨境资本流动的风险后果提供了新的微观证据，并为新时期下的金融风险防范与资本市场健康发展提供了有针对性的政策启示。
- 作者：
梁裕珩 吴增明 叶启杰
- 全文[ PDF 1.42 MB ] 2025,17(5):117-139 共有 223 人浏览
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