|
- 经济高质量转型中的金融因素考量
- [摘要]本文结合中国金融体系发展的特征事实，深入分析了经济高质量转型中影响中长期经济运行的四大核心金融因素：融资结构调整、利率下行、资本市场发展环境改善以及货币政策范式转型。首先，中国金融结构正经历“脱媒”进程，直接融资比重显著上升，存款增速超过贷款，货币供给结构改善，为加快我国金融改革和发展提供了契机。其次，利率自2015年以来持续下行，受人口老龄化、技术进步放缓及实体经济金融化等因素推动，已形成中长期趋势，对实体经济、商业银行及资本市场产生深远影响。再次，资本市场发展环境持续改善，政策推动并购重组、市值管理与资产管理等制度建设，促进资本形成与存量调整。最后，货币政策范式正从传统信贷调控向流动性管理与利率调控转型，央行逐步关注资产价格波动，增强政策灵活性与市场稳定性。四大因素共同推动中国金融体系向市场化、法治化、国际化方向演进，为建设金融强国奠定基础。
- 作者：
李 扬
- 全文[ PDF 0.60 MB ] 2026,18(2):1-11 共有 256 人浏览
|
|
- 更好地运用货币政策推动高质量充分就业
- [摘要]党的二十届四中全会强化了促进高质量充分就业的发展目标。中国经济即将迈入高收入门槛，在“十五五”及今后更长的时期，货币政策作为宏观调控的主要工具之一，在推动高质量充分就业的过程中应发挥更加积极的作用。货币政策应更直接地瞄准劳动力市场指标，以自然失业率为指引，强化逆周期调节在消除周期性失业中的积极作用。落实好2026 年《政府工作报告》提出的居民消费价格涨幅2%的预期目标。为此，央行等宏观经济管理部门需将平滑劳动力市场波动作为工作目标。要不断加强劳动力市场统计体系建设，为加强货币政策与劳动力市场形势的联动打好基础。
- 作者：
更好地运用货币政策推动高质量充分就业
- 全文[ PDF 0.63 MB ] 2026,18(2):12-22 共有 188 人浏览
|
|
- 中国的货币政策框架逻辑——基于流动性管理与市场化利率调控协同视角
- [摘要]本文阐释中央银行流动性管理与市场化利率调控协同的货币政策框架逻辑。流动性管理通过多品种和多期限工具调控准备金供给规模与期限结构，影响短端利率在利率走廊中的均衡位置；市场化利率调控则以主要政策利率与走廊上下限安排引导短端市场利率稳定运行，并形成由短及长的利率链条，传递至收益率曲线、 市场利率与贷款定价。这种协同机制是在我国央行流动性管理体系由外汇占款主导向主动流动性工具调控的演进中形成的。不过，尽管量价协同框架相对清晰，货币政策传导仍可能受到资金空转、流动性分层以及贷款端传导受阻的制约。因此，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《“十五五”规划建议》）强调的高质量发展开局之际，应当进一步强化流动性管理与市场化利率调控的协同关系，稳定准备金供给与隔夜短端利率运行，缓解机构间流动性分层，提高贷款定价对资金成本变化的反应程度，并运用结构性工具缓解定向融资摩擦，引导流动性更多转化为实体有效融资，从而畅通货币政策传导。
- 作者：
张成思 涂海洋
- 全文[ PDF 0.80 MB ] 2026,18(2):23-43 共有 262 人浏览
|
|
- 养老金体系改革与股票市场发展——基于跨国数据的理论与实证研究
- [摘要]养老金体系是应对人口老龄化的重要制度安排，大力发展养老金第二、第三支柱，提高养老金股票市场投资比例是做好“养老金融”大文章的重要举措。本文构建理论模型，并利用2001年至2020年47个国家的跨国面板数据进行实证检验。研究发现：第一，积累制养老金体系的发展能促进股票市场发展，该效应在人口老龄化程度较高和人均收入水平较高的国家更为显著。当一国积累制养老金权益资产配置比例和境内资产配置比例更高时，这一积极作用更大。第二，机制分析表明，积累制养老金体系改革通过优化储蓄结构和激活融资功能推动了股票市场发展，并且这种发展并未以牺牲市场稳定性或加剧投机为代价。第三，进一步分析表明，从支柱维度看，第二支柱对股市发展的推动作用显著优于第三支柱；从收益模式看，待遇确定型养老金显著促进了股市发展，而缴费确定型养老金无显著影响。本文最重要的政策启示是，我国可以通过推行从现收现付制转向积累制的养老金体系结构性改革促进股票市场发展，同时应适度降低养老金权益投资比例限制并适度保留境外投资比例限制。
- 作者：
张明 曹鹏举 邓莹宇
- 全文[ PDF 1.14 MB ] 2026,18(2):44-71 共有 195 人浏览
|
|
- 绿色债券市场的评级膨胀 ——来自大语言模型的证据
- [摘要]绿色债券信用评级是否有效反映了信用风险？本文对这一问题进行研究。本文以2016~2024年发行的绿色债券为样本，利用FinBERT大语言模型和生成式人工智能方法，构建风险陈述密度指标捕捉评级报告文本中的风险信息，反映绿色债券的信用风险。研究发现：（1）绿色债券信用评级未能有效反映绿色债券的信用风险，其比普通债券更倾向于获得高评级；（2）风险陈述密度越高时，绿色债券的信用利差越大，即风险陈述密度捕捉了增量信息；（3）风险陈述密度越高时，评级报告文本中的风险信息含量和风险情感色彩越强，由此影响债券的风险定价；（4）在评级机构声誉较低、市场竞争激烈、贴标绿色债券的情况下，风险陈述密度对信用利差的正向作用更明显。本文结论有助于弥补信用评级有效性不足，深入理解绿色债券市场的信息效率和微观特征，助力绿色债券市场长期良性发展。
- 作者：
沈红波 王锴
- 全文[ PDF 1.11 MB ] 2026,18(2):72-103 共有 257 人浏览
|
|
- 破产法庭设立与地方性保险公司风险防范 ——基于司法效率与投资渠道...
- [摘要]设立破产法庭是完善市场主体退出机制、优化营商环境的重要举措。其司法审理的质效直接关系到投资者权益的保护，进而深刻影响作为重要机构投资者的保险公司的偿付能力与财务稳健性。本文以2016~2023年中国地方性保险公司（以下简称“保险公司”）为研究样本，运用多期双重差分模型，系统考察了破产法庭设立对保险公司风险防范的因果效应及作用机制。研究表明，破产法庭的设立能有效提升保险公司的财务稳健性，为防范保险公司系统性风险夯实了微观基础。其作用机制呈现“投资渠道改善”与“司法效率提升”的双重路径：破产法庭一方面通过提升司法效率直接强化保险公司作为债权人的权益保护；另一方面通过优化投资环境，提升保险公司的投资收益与资产配置效率，间接增强其财务稳健性。本研究为评估破产审判机制改革的成效提供了来自保险业的微观证据，揭示了司法制度如何通过改善机构投资者预期与行为来维护金融稳定，具有重要的政策启示作用。
- 作者：
张世君 曾智临
- 全文[ PDF 1.29 MB ] 2026,18(2):104-130 共有 180 人浏览
|
|
- 核心技术人员离职是企业外部技术依赖的信号吗？
- [摘要]本文立足于科创板的核心技术人员离职现象，探究人员变化是否映射企业技术战略的变化。研究发现，核心技术人员离职并非个人创新能力欠佳的被动选择，而是企业外部技术依赖的预警信号。而且，兼任董监高和年龄更低的核心技术人员离职会强化该信号作用。进一步地，核心技术人员离职蕴含的前瞻性信息能够有效传导至市场，提升股票定价效率。向前追溯外部技术依赖动机发现，以利润型标准上市的企业会因业绩压力而减少自主研发，增加技术引进。本研究论证了资本市场披露核心技术人员信息的重要意义，加深了投资者对企业外部技术依赖前因后果的认知。这不仅为投资者评估科创型企业价值提供新视角，而且为企业和监管方推广应用核心技术人员信息披露制度提供经验证据。
- 作者：
於铃 阮永平 郑凯
- 全文[ PDF 1.11 MB ] 2026,18(2):131-159 共有 181 人浏览
|
|
- 从关系信任到制度信任：横向法人人格否认制度对企业商业信用融资的影...
- [摘要]基于《九民纪要》出台的准自然实验，本文采用双重差分法系统评估横向法人人格否认制度对企业商业信用融资的影响效应及作用机制。研究发现，制度的实施显著提升存在异常横向关联交易企业的商业信用融资规模，通过强化债权人保护和优化信用契约环境，有效增强企业非正式融资能力。机制分析表明，横向法人人格否认制度一方面构建关联企业连带责任框架，将传统关系型信任升级为制度化信任，另一方面通过内化企业破产成本，强化股东对管理层机会主义行为的监督约束，通过上述两个作用渠道提升企业商业信用融资能力。进一步分析证实，企业商业信用融资扩张源于供应商基于信任与法律保障的“主动授信”行为而非企业“被动挤占”的结果，凸显出制度变革对市场信用环境的实质性改善。异质性分析表明，横向法人人格否认制度实施在供应商处于主导地位以及所处地区社会信任水平较低的企业中更为显著，拓展“法与金融”理论在非正式金融领域的研究边界，为中国立法与司法改革实践提供经验证据，为完善企业集团治理、优化商业信用生态提供重要的政策启示。
- 作者：
刘兴华 李文圳
- 全文[ PDF 0.92 MB ] 2026,18(2):160-186 共有 163 人浏览
|
在线办公