宏观经济不确定性影响企业的融资环境预期，进 而影响企业的杠杆决策。 本文以2001—2014年我国 A股上市公 司为样本进行 了实证研 究，发现宏观经济的不确定 性越大，企业对未来融资环境预期越差，企业的财务柔性价值越高 ，而财务柔性价值更高 的企业会选择更低的(净)财务杠杆。此外，融资约束严重的企业对宏观经济不确定性的 反应更强，但其 降杠杆程度却低 于融资约束较轻的企业；代理成本较高 的企业对宏观经济 不确定性的反应更弱，但其降杠杆程度却高于代理成本较低的企业。

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