本文从高收入与低收入居民的效用函数出发,证明了收入差异是推高金融杠杆、损害金融稳定的根源。研究发现,收入差异扩大增加了高收入群体对低收入群体的债权,推高了金融杠杆,加剧了金融系统的脆弱性;收入差异超过理论阈值会使金融杠杆超过阈值、低收入群体资不抵债,爆发危机。本文基于全球63个国家1978-2012年的宏观数据,利用面板logistic模型和GMM的实证分析,验证了理论假说。且发现高收入居民户收入占比提高,相比低收入居民户收入占比降低,对金融杠杆及金融稳定的负面冲击更显著。实体经济的稳健发展、较高的工业化水平以及适度的资本结构是金融稳定的保障。因此,去杠杆、防风险应以不损害实体经济与工业化发展为前提,注重限制5%高收入者的收入增速,并通过积极探索以公共资本服务于公共福利的模式,实现收入平等与金融稳定的统一。

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