本文从时间维度和空间维度两个方面量化分析中国股票、债券、外汇、大宗 商品以及同业拆借市场之间的风险溢出特征及其形成机理，然后进一步分析中美贸易摩 擦作为外部冲击对各金融市场之间风险溢出的影响。研究发现,在时间维度上，中国金融 市场之间的系统性风险累积和消减具有非对称特征，出口水平下降、进口水平增加、预期 指数下降以及不确定性的上升都将刺激溢出效应水平的增加。在空间维度上，中国跨金 融市场风险溢出结构相对稳定，具体表现在金融市场网络中存在股票、外汇和大宗商品市 场的集群以及债券、同业拆借市场的集群。中美贸易摩擦期间，中国金融市场的溢出效应 水平主要受国内经济水平与进口水平的影响，随着贸易摩擦逐步升级，出口水平下降也成 为溢出指数增加的主要成因之一。贸易摩擦冲击使得稳定无中心的金融市场网络转变为 一个以股票市场为中心的网络，且该转变随着贸易摩擦的缓解而消失。防范化解贸易摩 擦冲击引致的金融风险、防止风险跨市场传染，需要在保证经济基本面不发生较大变动的 同时，合理引导市场预期，降低经济不确定性。

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