本文通过构建反映中国非金融企业影子银行活动特征的 ＤＳＧＥ 模型，分析 非金融企业从事影子银行活动对信贷调控的影响，研判金融监管的经济效应，并在包含影 子银行的经济中评估了宏观审慎政策效果。 研究发现，非金融企业从事影子银行活动对 信贷调控产生漏出效应，削弱了信贷调控效力；政府对影子银行施加金融监管虽然从数量 上降低了影子银行规模，但在价格上推升了影子银行贷款利率，并通过降低资产价格收紧 信贷抵押约束，在金融加速器作用下融资约束企业向商业银行贷款的数量也会减少，进而 加剧其融资难题。 逆周期宏观审慎政策通过平滑资产价格变动，不仅改善了金融监管效 果，降低了影子银行对经济波动的放大作用，还增进了社会福利。 本研究为我国政府部门 制定政策监管非金融企业影子银行活动，以及完善宏观审慎监管框架提供了启示。

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