本文运用Copula函数刻画了 2005-2016年间我国股票市场、债券市场、货币市场和外汇市场的尾部风险相依结构，同时，利 用 MSB VA R模型分析了在马尔科夫区 制转移情形下的四个金融市场尾部风险冲击。结果发现四个金融市场间存在极弱的风险 相依关系；在低风险状态时，金融市场非常稳定，市场间的风险冲击较小；在高风险状态 时，金融市场变得极不稳定，极易向低风险状态转移，而且各市场之间的风险冲击显著增 加。尾部风险相依不明显，说明金融市场融合的深度和广度还不够，因此，应该加大力度 推进金融各市场深度融合，消除市场间的壁障，使四个金融子市场能够有效地配置资源，为 实体经济服务。金融监管部门对金融市场的尾部风险变化要进行动态监控，在鼓励金融机 构加大金融创新的同时，要构建应急举措化解高风险状态时的风险溢出，维护金融安全。

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