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海内外评级分歧对城投债发行定价的影响研究
| 英文标题： | |
| 摘要： | <p>2025 年国务院《政府工作报告》提出：“加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解”，明确了融资平台与政府信用逐步剥离的最终目标，海内外评级机构对融资平台的评级分歧问题凸显 。本文基于 2018~2024 年中国城投债发行数据，检验海内外评级分歧对城投债发行定价的影响。研究发现，海内外评级分歧的扩大显著提高了城投债的发行信用利差 。该结论在经过外生冲击检验、Heckman 样本选择模型等一系列稳健性检验后依然成立。机制分析表明，海内外评级分歧主要通过削弱地方隐性担保预期以及降低融资平台融资能力两条渠道，推高城投债的风险溢价。异质性分析发现，在政府担保能力与担保意愿较弱的样本中，上述效应更为显著；市场化偿债能力会缓解海内外评级分歧对城投债发行利差的影响。进一步的经济后果分析显示，海内外评级分歧会引起融资平台当期及未来到期债务压力显著上升 。本文拓展了信用评级分歧经济后果的研究边界，丰富了城投债发行定价影响因素的相关文献，也为监管部门与市场参与者提供了重要的政策与实践启示。</p> |
| 英文摘要： | |
| 作者： | 邓成 涂国前 李鑫 |
| 作者单位： | |
| 期刊： | 金融评论 |
| 年.期:页码 | 2026,18(5):92-118 |
| 中图分类号： | |
| 文章编号： | |
| 关键词： | 融资平台 信用评级海内外评级分歧 城投债发行定价 |
| 英文关键词： | |
| 项目基金： | |
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